银河证券29日评级一览

  注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。        

　　银河证券：调整中国联通评级为“谨慎推荐”，目标价8.5元 

　　银河证券7月29日发布投资报告，调整中国联通（600050.sh）(主力建仓数据，，)评级为“谨慎推荐”，目标价位8.5元。 

　　28日，公司公告，2008年7月27日，联通红筹公司、联通运营公司与电信H股公司签署《关于转让CDMA业务的协议》。与CDMA业务出售交易同步，联通集团、联通新时空与电信集团于同日签署了《关于转让CDMA资产的协议》。  字串9

　　两家公司对于C网交割的谈判速度快于 
预期。本次公告的发布给人的第一感觉就是，中国联通与中国电信在C网业务与资产交割上的谈判速度非常之快，快于银河证券的预期，这也预示着未来三大运营商新的运营格局将会很快形成，并为明年年初发放3G牌照打下基础。 

　　中国联通出售的资产搭上了联通华盛和澳门C网。本次C网网络交割的协议与6月3日的协议最大的不同点是，这次的资产转让协议中包含了联通华盛和联通澳门，而在6月3日的协议中根本就没有提到这两家公司的事情。从这个角度来说，本次《关于转让CDMA业务的协议》的签订对中国电信来说是一种弥补。 

　　本次协议的签订并没有改变银河证券对中国联通的看法：对公司未来两年的业务发展保持一个相对谨慎的态度。这主要是由于公司出售C网合并网通后的“移动＋固网”的整合效应需要一定时间才能够显现，而新公司人员的安排与整合也需要一定的时间来完成。 

　　坚持联通红筹回归将会吸收合并A股的判断。对于联通A股（600050.SH）来说，银河证券仍旧坚持自己的判断，就是整合后的联通红筹（0762.HK）未来回归A股是会把联通A股吸收合并，这种吸收合并会产生溢价，估计在20％左右。 

　　由于电信重组已经完全明朗，目标价位8.5元调整公司的评级为“谨慎推荐”，考虑到吸收合并溢价，目标价位8.5元。 字串1


  注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。        

　　银河证券：下调锡业股份评级至“谨慎推荐” 

　　银河证券7月29日发布投资报告，下调锡业股份 (000960.sz）(主力建仓数据，，)评级至“谨慎推荐”。 

　　锡业股份近期发布了2008年度中期报告并且发布了董事会通过了申请配股预案的决议公告。公司2008年1-6月实现营业收入566136万元，同比增长53.47%，实现归属于母公司净利润36243万元，同比增长33.72%，每股收益0.56元，由于利润分配及部分可转债转股，公司股本变化为65070.9万股，较2007年12月增加约11360.1万股。  字串8

　　锡业股份拟向原股东以每10股不超过3股的比例进行配售，募集资金约14亿元，投向郴州锡矿及深加工、铅冶炼、锡冶炼改造项目。 

　　银河证券表示，锡业股份营业收入提升的主要原因仍然是产品价格和生产规模的提升。2008年1-6月公司有色金属总量为53883吨，同比增长9%，销售锡材11187吨，同比增长61.8% ，销售锡化工产品8031吨，同比增长66.07%。2008年1-6月的国内锡锭产品均价为154465元/吨，而去年同期锡价约为102961元/吨，同比上涨约50%，2008年二季度锡均价为157387元/吨，环比上涨约2922元/吨。 

　　报告期公司锡材、锡化工产品的利润率同比大幅下降，银河证券认为主要原因是：（1）锡价及其他原材料大幅上涨，但锡材、锡化工的提价滞后；（2）部分产品的出口退税率降低或取消，增加了出口成本；（3）报告期仍有部分锡化工新产品投入市场，开支较大。通过披露的分项数据我们计算的锡材的单位成本同比上升约70%。针对目前情况，公司欲在下半年对部分锡材、锡化工产品进行提价。 

　　另一方面，锡业股份中期报告显示存货额达到25.9亿，继续增加。大量的存货影响公司的现金流，另外利率的上调、汇兑损益都使得公司半年度的财务费用超出银河证券的预期，银河证券调整2008年全年财务费用为2.92亿。 

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　　锡业股份的冶炼炉将在三季度进行50天的检修，大量存货将使得销量不受大的影响；同时冶炼炉检修期锡精矿的生产不会停止，这些锡精矿在检修后使用，这可能使得2008年下半年实现的自产锡精矿量可能会高于上半年。银河证券预测在锡均价无较大差异的情况下，锡加工产品的提价及自产精矿量较多将使公司下半年的业绩高于上半年。 

　　由于公司采取在锡价较高时更多地开采低品位矿，这使得公司的自产矿量略低于预期，银河证券调整锡业股份2008、2009年的自产锡矿量为1.85、2.10万吨，另外公司配股的铅冶炼项目将使得公司的自产铅矿产生效益。 

　　假设锡业股份于09年完成配股，股本扩大9333万股，银河证券预测2008、2009年公司EPS分别为1.34、1.67元，目前股价对应的市盈率分别为17.9、14.5倍，2008年PB4.3倍，位于有色金属公司估值的高端，考虑公司的产业链一体化及在锡行业的地位，银河证券认为公司的估值合理。由于公司锡加工的利润率及自产锡精矿产量低于此前预期 ，故下调公司评级至“谨慎推荐”。

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