亚宝药业：业绩符合预期

  注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。        

    2008年上半年，亚宝药业实现主营业务收入5.93 亿元，同比增长29.7%；实现主营业务利润1.93亿元，同比增长22.15%。营业利润为5385 万元，同比增长83.5%。实现归属于母公司所有者的净利润4331万元，同比增长128%，基本符合预期。

    亚宝药业的业务十分“干净”，主要就是医药工业和医药批发。医药工业增长21.87%，医药批发增长38.63%。分产品而言，主要包含丁桂儿脐贴的软膏剂增长17.92%，毛利率增加2.04个百分点。丁桂儿脐贴增长幅度并不高，只能说是稳健。其主要原因是公司在2007年底对该产品进行了提价，上半年公司控制了发货以促使价格尽快到位，我们认为下半年丁桂儿脐贴有放量可能。

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    为了整合公司营销资源，分享医改利益，公司于2007年底组建了专门针对社区医院和新农合的营销队伍，主要负责各子公司高毛利产品的销售。这一举措在2008年上半年取得初步成效：四川子公司的葡萄糖酸锌和葡萄糖酸钙口服液增长迅速，公司口服液共增长171%，且毛利率增加了14.57个百分点，这使该公司摆脱了亏损；大同公司的丸剂、太原公司的胶囊剂同样增长迅速，且太原公司也初步摆脱了亏损，整个公司显现出健康发展的态势。

    在销售收入增长的情况下，公司的销售费用却从7673万元减少到7043万元，主要有两方面原因：一是整合全公司营销队伍，节约了费用；二是前期在营销网络和广告方面投入较多，导致基数较高，而今年上半年不需要增加新的投入。这一因素加上公司所得税率从33%降到25%，是公司净利润翻番的主要原因。我们认为这两个增利因素在2009年将不存在，彼时公司业绩的增长要靠销售收入增长或并购实现。

    公司下半年将推出的退热贴会是新的利润增长点，另外，公司上半年获得了5 个新药证书及6 个药品注册批件，新立项了10 多个新产品。双氯芬酸钠盐酸利多卡因注射液获得新药证书和生产批文；氢氯噻嗪获得生产批文；盐酸洛美利嗪原料药及片剂获得新药证书和生产批文；注射用培美曲塞二钠获得新药证书和生产批文；培美曲塞二钠原料药获得新药证书和生产批文。公司在研的还有吲激酶注射液、口服胰岛素、归元片等多个新产品，储备比较丰富，为持续成长提供了条件。

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    今日投资《在线分析师》显示，公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.46、0.62和0.89元，对应动态市盈率为31、23和16倍。当前共有4位分析师跟踪，2人建议强力买入，2人建议买入，综合评级系数1.50。由于多个有利因素集中在今年呈现，亚宝药业2008年业绩大幅增长已有相当的确定性，投资者更关心的是其业绩增长的持续性。长江证券分析师认为，丁桂儿脐贴作为一个成熟产品，每年能保持20%左右的增幅已足够；公司下一步的增长需要靠新产品拉动，而这正是公司投入较多并寄予厚望的。维持对公司2008年、2009年EPS分别为0.53元和0.71元的预测,并维持“推荐”评级。