华海药业：下半年增长速度将提升

  注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。        

    华海药业（600521）(主力建仓数据，，)周二最高涨幅4.97%，换手率不到2%。公司是我国化学原料药行业的龙头企业，拥有强大的研发能力和先进的生产工艺。预计公司各类产品的销量将会从2008年开始放量，再加上公司一流的研发水平和管理层的长远规划，公司已进入快速发展期。今日投资《在线分析师》显示，2008-2010年公司综合每股盈利预测值分别为0.59、0.80元、1.05元，对应动态市盈率分别为31.5、23.3、17.7倍；当前共有18位分析师跟踪，给予强烈买入，买入和观望评级的分别有6、10和2人。综合评级系数1.78。

    世纪证券分析师张伟表示，公司作为一家长期主要生产原料药的生产企业，发展直接面向药品终端市场的制剂产品，从生产型企业向市场营销企业转型需要一个较长的过程和巨大的投入。公司期望走一条跟随合作跨国企业，先行参与国外市场，后续开发国内市场的演进策略，以达到低风险成长转型的目的。2007年，公司片剂固体制剂生产线通过美国FDA和欧盟GMP生产认证；公司向美国FDA申报的奈韦拉平片的新药简略申请（ANDA）获得批准，成为国内获得的首个美国FDA制剂文号，标志着该产品具备了在美国市场销售的资格。尽管制剂药进入国外市场自主销售并成为公司实质性的盈利来源尚需时日，但持续的努力与突破将推动公司的战略转型，为公司的未来发展提供新的巨大成长空间。

    近期公司发布公告，公司与专利药企业默克签订了多年期的制剂委托加工框架协议，为默克委托加工一项专利产品制剂，成品将由默沙东公司在国际市场上独家销售。申银万国分析师罗鶄表示，该专利产品在转移技术包给华海的同时，还需向美国FDA申报批准，估计最终实现转移生产需要到2009年下半年，因此对公司盈利贡献也需时间。从协议看，估计未来每年公司都有可能获得默克产品转移生产，成为默克在中国境内的主要定制工厂，需要提示市场的是药品转移生产不是纯粹的制造业，其中包括欧美高壁垒的生产认证和能够不断降低成本的工艺技术等等，华海药业能够获得此次合同，取得FDA制剂认证是基础因素。

    国泰君安分析师倪文昊认为，公司已经成为中国原料药产业升级的先导者，其升级路径包括两条：一方面，从小剂量API（原料药）出口规范市场升级到制剂进入规范市场；另一方面，从原料药规范市场供应商向成为全球专利药企业核心伙伴过渡。目前，第一个路径已经被市场充分理解，而在第二个路径上公司的发展潜力，则仍被市场忽略。本次公司与默克签订的框架性协议即是第二条路径的一个实证。此外，多个为全球专利药生产企业定向生产的专利药中间体，已经在今年二季度开始出口，并贡献利润；在部分产品上，公司早在专利药尚处于临床研发阶段就已经积极介入其原料药、中间体的工业化生产工艺的开发，相关产品上市速度将大大提升，销售渠道亦能够得到最大的保障。

    申银万国分析师罗鶄预计2008年公司主要增长会来自普利类价格上升和普利类产能的大幅放大，其中赖诺普利新增产能30吨、依那普利产能翻番，普利类仅赖诺有一定压力，其他产品价格均有一定上涨；下半年沙坦对规范市场销售会有逐步提升；此外2008年的重要增长点是专利药企三期临床中间体和原料药，这部分产品销售规模可观，利润率较高；欧洲制剂下半年会有小规模销售。2009年重要增长点来自普利销售规模的继续放大、沙坦专利到期放量、专利药企业专利产品转移生产和欧盟、美国制剂销售。2010年欧盟和美国制剂可能成为重要增长点。

    国泰君安分析师倪文昊表示，受上年2季度同比基数较大，且上半年成本上升压力加大等因素影响，公司上半年业绩增长较慢，预计同比增长10%以内，EPS在0.25元左右。但对公司下半年发展态势持乐观态度，这一判断基于：下半年公司备受关注的沙坦业务单元将加速放量；定向生产、出口的中间体出口规模将快速放大；抗老年痴呆类制剂出口欧洲将实现；赖诺普利制剂出口有望开始启动。预计华海药业下半年增长速度将明显超过上半年，全年EPS有望达到0.60元。预计08-10年公司EPS分别为0.60元、0.83元、1.15元，维持“增持”评级。

    风险因素：国际市场拓展不确定性较大，业绩可预测性较差。