市场正逐渐进入可买入区域 五大机构最新研报

　　国泰君安研究报告认为:市场正逐渐进入可买入区域

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　　目前的市场博弈有两个层面：一是市场和管理层的博弈。本轮6月底开始的反弹最大的支持是超跌反弹和市场在奥运维稳环境下对管理层政策的预期。但是随着奥运会的召开，管理层的政策迟迟不出，市场耐心渐渐被消磨，暴跌也是市场面的一种反映。二是市场投资者之间的博弈。这轮反弹最主要的领涨板块是房地产和银行，而这两个行业的形势都非常严峻。投资者选择这两个行业作为突破口主要是因为：1、流动性好；2、前期下跌多，估值低；3、波动性大，弹性好。这些理由其实暗含着这些投资者并不长期看好股市，只是短期去做反弹，这些投机性很强的资金必然导致加大市场的波动。从空间上来看，目前市场的估值已然不贵，已反映相当部分的负面预期，正逐渐进入可买入区域。但时间上来看，基本面仍在恶化，政策推出的时机和力度也难以预测，市场没有上涨的理由。总的来看8-9 月，市场将进一步下跌，不过随着估值的下降和经济政策的进一步放松，将迎来较大的反弹机会。

　　海通证券研究报告认为:公司盈利预测可能在第三季度“触底”

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　　数据显示，我国原材料价格指数和PPI 之间的差距、上市公司主营业务利润率呈现出一定程度反相关关系。今年以来，我国原材料价格指数与PPI 指数之差的持续扩大趋势，在一定程度上成为A 股公司今年半年报总体业绩增速放缓的重要诱因之一。由于全部A 股公司盈利能力波动方向与A 股公司制造业板块的总体盈利能力波动方向基本一致，因此，全部A 股公司的平均ROA 波动方向与我国GDP 增速的变化趋势存在正向相关关系。今年上半年以来，我国GDP 增速的持续放缓，为A 股公司业绩增速下滑的另一重要诱因。2008 年上半年A股公司业绩增速很可能与市场预期基本一致，实际业绩增速显著好与或显著差于市场一致预期的可能性都不大，预计全部A股公司2008年度总体业绩增速为24%左右。在第三季度时间段，分析师对各自重点研究公司未来会计报告期盈利预测很可能进行今年以来的第四次、也很可能是今年最后一次集中下调，如此，则很可能意味着市场对A 股公司2008 年度盈利预测的一致预期有望在今年第三季度“触底”。

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　　银河证券研究报告认为:通胀压力减缓 市场孕育反弹

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　　由于担心奥运会后维稳政策会发生变化，近期A 股大幅下挫，但是市场环境正在发生变化，大盘存在着反弹的要求，主要基于以下几个方面的原因：一是国内通胀压力趋缓，下半年CPI 会有明显的回落。二是输入性通胀压力全面减轻，油价的回落可能会持续，国际农产品市场也是惨不忍睹，玉米价格下跌则与能源价格互相影响，输入性通胀带给我国经济的压力将全面减轻。三是随着通胀压力不断减缓，调控将更注重保持经济的稳定增长，企业面临的资金压力可能会逐步趋缓。四是中报表现会好于市场上的悲观预期10－15％的增长水平。但是，市场连续的疲弱表现使得投资者信心缺失，指数的反弹面临一些不利因素：一是资金供应未改变，市场资金以存量资金为主；资金需求方面，发行、再融资速度依然较快。二是奥运会结束后，管理层对市场的态度会不会发生改变成为投资者的忧虑之一。三是市场对经济下滑风险的担心依然存在。短期内市场孕育着反弹的要求，但是不利因素会制约反弹的高度。投资者适宜采取从下而上的择股策略，选择具有良好成长性的个股，以成长性对抗不确定性。

　　渤海证券研究报告认为:耐心等待市场“纠偏”的产生

　　高涨的PPI 通过对CPI 的传到而使其增速回落的速度减缓，但是由于目前国内对多种商品的价格管制将是这一作用有所弱化，同时考虑到包括原油等在内的国际大宗商品价格的持续回落，未来我国的通胀压力将逐步缓和。根据波浪理论，2001 年市场的牛市顶点2100-2200点之间将具有较强的技术支撑，而且如果近期市场继续快速下跌，届时也将存在技术性修复的要求。另外，从时间上来看，奥运会结束前后同样是“维稳”的重要时间段，因此，预期下周展开反弹的可能性较大。 字串7

　　近期市场活跃的热点，如钢铁、有色金属、农产品等板块，虽然由于其低估值水平或相关产品的期货价格出现大幅反弹，但上述板块也难以抵御市场整体的调整，活跃的持续性预期较差。因此，在操作上投资者仍宜多看少动，保持谨慎。从安全性角度而言，建议投资者可重点跟踪关注ＡＨ股出现“倒挂”的上市公司，以及相关的金融、建筑等板块，毕竟香港股市作为成熟资本市场之一，其上市公司股价定位的合理性明显高于新兴市场的内地股市，所以ＡＨ“倒挂”现象的出现，提供了一个良好的套利机会，可跟踪关注逐步战略性加仓，耐心等待市场“纠偏”的产生。 字串2

　　申银万国研究报告认为:四季度企业利润增长率将回升 字串6

　　下半年企业盈利环境的路径大致如下：(1)三季度：需求下行、成本下行，最终利润取决于两种力量的权衡；(2)四季度：需求回升、成本往下，二者是推动利润回升的双重动因。原因在于，虽然5 月份工业企业利润数据超出市场预期、陆续公布的半年报数据也显得不错、国际油价大幅度调整，但市场信心仍未得到提振。究其原因，对需求以及业绩的担忧是压制市场情绪的最关键因素。随着中国石油、中国石化等相继公布半年报，预计净利润增速将有个较大的向下修正的过程。如果二者净利润增速维持在一季度的水平，那么上市公司整体利润有望达到20%的增长。新订单指数的下滑，预示着三季度企业可能重新面临需求下行的压力。 字串1

　　但另一方面，7 月之后国际油价的回落，也将使得企业毛利得到回升。因此，从某种意义上来说，三季度企业盈利环境与二季度恰恰相反，面对的是下行的需求和下行的成本，但最终利润取决于两种力量的较量。而随着四季度奥运效应消失、灾后重建效应初步体现、以及财政政策力度的加大，预计能够带来企业收入的上升。伴随着油价涨幅的回落，成为推动四季度利润回升的双重动力。因此，年内来看，四季度企业盈利环境最好，成本和需求均指向有利方向。

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