煤炭行业：限价不改趋势中报业绩可期 荐2股

    主要观点：

　　电煤临时限价不改增长趋势。

　　此次电煤限价改变的只是增长幅度，而不是增长趋势。原因主要是以下几点：在最高限价日之前煤炭价格涨幅已经很大；受到限价的只是电煤，冶金用煤等未受价格限制；电煤上市公司来的煤炭销售绝大部分都是不与市场同步的合同煤。而煤炭二次限价令主要针对流通环节，对生产企业则没有太大的影响。

　　原煤产量稳定增长，运力偏紧。

　　6月份，全国原煤产量保持稳定增长态势，地方煤矿产量及增幅快速回升，这也反映出煤炭行业仍处于景气之中。而由于大秦线检修，6月份煤炭运量环比有所下降。

　　中期业绩高增长可期。

　　8月份是大部分的煤炭上市公司中报披露时间，从这些公司的预报来看，08年中期的业绩增长都在50%以上。为保证奥运会的顺利召开，煤炭行业此时出台新的政策措施的可能性不大。

　　维持行业投资评级为“有吸引力”。

　　由于中期业绩高增长已成定局，再加上临时限价措施只是改变了煤炭行业的增长幅度，而没有改变其增长的趋势，因此我们维持行业投资评级为“有吸引力”。

　　投资建议：

　　8月份的投资机会来自于中报业绩高增长的公司，我们建议关注以生产炼焦煤为主的平煤天安、金牛能源、开滦股份、盘江股份等；以及以生产优质动力煤为主的中国神华、大同煤业、兖州煤业等。

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    召开，各行各业都将以稳定为主，我们认为煤炭行业再出台新的政策措施的可能性不大，而市场所担心的资源税改革预计也会在奥运会结束以后才会提上议事日程，其对煤炭上市公司的影响要视其开始征收的时间和幅度而定。

　　四、8月份煤炭行业评级、策略及重点股票

    1、维持“有吸引力”的行业评级

    目前国内煤炭行业08-09年度的平均市盈率水平已经达到30.62倍和24.54倍，高于香港市场19.99倍和16.43倍的平均市盈率水平，以及国外市场28.71倍和14.79倍的平均市盈率水平。8月份是煤炭上市公司中报披露的集中期，其业绩高增长已成定局，再加上由于临时限价措施只是改变了煤炭行业的增长幅度，而没有改变其增长的趋势，因此我们维持行业投资评级为“有吸引力”。

　　2、建议关注炼焦煤和优质动力煤生产企业

    8月份的投资机会来自于中报业绩高增长的公司，而由于炼焦煤和优质动力煤资源的相对稀缺性，其价格的上涨具有一定的持续能力，因此，我们建议关注以生产炼焦煤为主的西山煤电、平煤天安、金牛能源、开滦股份等；以及以生产优质动力煤为主的中国神华、兖州煤业等。此外，经过去年以来的几次提价，焦炭生产企业的盈利水平正进一步好转，煤气化、山西焦化、安泰集团等焦炭生产企业的业绩增长仍然可以期待。

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　　3、重点股票

    平煤天安：产能持续提升，结构逐步优化

    公司是中南地区最大的炼焦煤生产基地，公司计划2010年原煤生产达到3,000万吨以上。08年以来公司数次上调焦煤合同价格，提价效应将在下半年及明年得到体现。在煤炭行业持续景气的情况下，随着公司在建项目的陆续竣工，公司的产能和洗选能力将逐步得到提升，产品结构进一步优化，盈利能力进一步增强。

　　公司07年每股收益为1.03元，预计公司08年，09年每股收益为1.97元和2.79元，给与其跑赢大市评级。

    开滦股份：主营收入向焦化业务倾斜

    公司是我国主要的肥煤生产基地，要产品为8-12级肥精煤，产量占全国肥煤产量的6%左右。此外，公司正全面推进能源化工的发展战略，计划建设的项目有200万吨/年焦化二期工程项目、20万吨/年焦炉煤气制甲醇二期工程项目、10万吨/年粗苯加氢精制项目、30万吨/年煤焦油加工项目等。这为公司的未来发展打下了坚实的基础。公司07年每股收益为1.10元，预计公司08年，09年每股收益为1.86元和2.23元，给与其跑赢大市评级。