申银万国：晨鸣纸业 调高业绩预测符合预期 建议增持

　　晨鸣纸业（000488）于8月4日发布两则公告：（1）调高业绩预测：经测算，公司预计2008年上半年净利润同比增长100％至150％，此前预计的增幅为50％-100％；（2）收购资产：董事会临时会议审议并同意公司全资子公司富裕晨鸣纸业有限责任公司（以下简称“富裕晨鸣”）对涉及黑龙江斯达造纸有限公司（以下简称“斯达造纸”）和黑龙江造纸厂的生产经营性资产进行收购，并由公司向富裕晨鸣提供融资支持。

　　收购资产将略增厚业绩，维持“增持”。我们预计资产收购改造后将逐步贡献业绩，略调高2009和2010年盈利预测，08-10年EPS分别为0.87、1.00和1.31元，目前10.72元的股价对应08-10年的动态PE分别为12X、11X和8X。前期我们赴香港与投资机构就纸业板块交流的过程中，投资者普遍认为晨鸣纸业H股较低的价格一方面受累于香港前期较差的新股发行上市氛围，另一方面则因玖龙纸业和理文造纸股价大幅下滑的影响（也包含了市场对玖龙等未能实现承诺的折价），而我们需指出的是，后两者股价下跌主要源自其主业箱板纸业务因产能过剩以及主要原材料价格大幅上升导致盈利水平低于预期，而与之不同的是，晨鸣纸业主要纸种处于景气周期，通过提价盈利水平显著提高，并借此次H股融资积极拓展上游林浆业务。我们认为目前公司的估值已具有吸引力，建议“增持”。

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