服装行业：强劲内需和政策助推发展荐3股

时间:2008-07-14 01:30:30 来源:www.gszh.com 作者:gszh

投资要点：

　　欧美日仍是国内纺织品贸易的中心，08年以来对美出口不顺：主要贸易国的经济下滑以及各种贸易壁垒的存在、人民币持续升值等不利因素使得国内纺织品服装出口经受严峻的考验。虽然中国对欧美日以外国家出口增长迅速，但纺织品服装的出口重心还是在欧美日市场，08年贸易出口增长很大程度上将依靠欧盟地区增长。

　　人民币升值影响取决于企业议价能力和回款期：人民币升值对出口型生产企业的影响不能一概而论，影响的程度取决于议价能力和回款期。中银绒业、山东如意通过提价转移人民币升值风险。

　　国内纺织行业进入调整，恩格尔系数上升导致供大于求：纺织品服装出口不顺，企业纷纷转战国内市场。但是07年以来由于国内粮油副食品价格的上涨，导致城镇居民家庭恩格尔系数上升，居民衣着消费水平下降，07年服装市场开始出现供大于求的趋势，08年预计这一供大于求的状况会对中小企业造成较大冲击。行业环境不佳，但是对有品牌、渠道的上市公司影响不会太大（如报喜鸟、七匹狼等）。

　　规模以上企业经营状况并不太糟糕，品牌渠道构成市场竞争力：低成本优势丧失导致中小企业生存危机，行业处于调整阶段。规模以上企业纺织服装企业虽然也受环境影响，但是经营状况良好，这些企业在行业调整中将有较大的扩张机会。规模以上服装企业，特别是上市公司目前主要依靠品牌和渠道在市场中构成竞争力。

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　　四大推动力将保证纺织品服装未来5年有20%以上的增长：在国内经济增长、城市化推进、农民消费水平提高以及“人口红利”四大推动力下，加之国内纺织品服装个性化需求和行业困境促使产业升级，国内纺织品服装消费市场未来5年将保持20%以上的增长速度。报喜鸟、七匹狼等国内具有品牌、渠道的公司的增长将有市场保证。

　　国家未来的扶持政策可能使优势企业获得更快发展机遇：鉴于目前国内棉纺行业严峻形势，国务院正在考虑的扶持政策有：恢复出口退税、取消或降低加工贸易税款保证金、进口设备免税等。若7月份继续出台优惠政策，则全行业将新增毛利185亿元，占到2007年纺织规模以上企业利润总额的16%左右。政策直接受惠的公司有：鲁泰、山东如意、中银绒业等，间接受惠的公司有浔兴、伟星等。

　　纺织品服装投资应把握品牌、渠道、政策获益主线：国内服装消费基本以国内品牌为主，国际品牌还不是主流。因此我们投资应该把握那些大力建设品牌、开拓渠道、具有成长性的上市公司。另外扶持政策出台后将获益的公司也值得关注。根据这些，目前值得关注和投资的上公司为：报喜鸟、七匹狼、山东如意、浔兴股份、伟星股份、中银绒业。

1、纺织品服装出口正经受考验

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主要贸易国的经济下滑以及各种贸易壁垒的存在、人民币持续升值等不利因素使得国内纺织品服装出口经受严峻的考验。虽然中国对欧美日以外国家出口增长迅速，但大多数为纱线和半成品坯布等纺织中间产品。纺织品服装的出口重心还是在欧美日市场。

　　1.1．进入08年纺织品、服装出口不顺

纺织品服装主要贸易国——美国经济增长放缓，加之人民币升值、原材料以及劳动力成本的提高使得国内纺织品服装丧失了国际上市场中的低价优势，进入08年以来，国内纺织品服装出口不顺。

　　2月份纺织品、服装出口数量的下降，出口金额同比下降了15.13%、2.60%。

　　在纺织服装出口的四大传统市场欧盟、美国、日本及中国香港中，除欧盟出现增长达19.84%外（价格增长11.39%，数量增长7.59%），美国下降了7.79%（其中价格上涨6.75%，数量大幅降至-13.62%）。虽然3月份纺织品服装出口出现了报复性增长（增速达45.7%），但是4月后同比增速回落（4、5月增速只有9.57%、8.18%），其中服装的增幅仍然没有什么增长（4、5月同比增长只有1.65%、-0.7%）。

　　总体08年1—5月，国内服装出口376.43亿美元，较07年同期增长7.03%；纺织品出口266.85亿美元，较07年同期增长24.65%。服装出口的增速较往年有较大的下降，这主要是受美国经济下滑以及低成本优势丧失的影响。

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    1.2．美国、欧盟、日本外贸环境对中国出口影响

    虽然中国纺织品贸易国有许多，但是美国、欧盟、日本历来是中国纺织品服装的主要贸易国。07年中国向美国、欧盟、日本这3个地区出口的纺织品服装占总出口额的28%。如图表2。虽然香港占比也较大，但是香港大部分是转口贸易，与美国、欧盟、日本自身消费有很大区别。因此我们在此特别关注美国、欧盟、日本经济环境对中国纺织品服装出口的影响。

　　另外从近年来出口美国、欧盟的服装平均价格来看，出口欧盟的服装价格呈现逐渐上升的趋势，而出口美国的服装平均单价则呈现下滑趋势。如图表3。

    中国也是欧盟纺织品服装的进口大户，08年1-2月欧盟进口服装的40%、纺织品的31%为中国产品（如图表6、7）。欧盟经济目前虽然存在通胀问题，但还是保持较稳定增长，国民消费能力还是保持增长。08年开始，欧盟纺织品配额的取消，在一定程度上为中国纺织品服装敞开了大门，但是环保标准等政策壁垒还在限制中国的产品，使中国纺织品服装不能大量进入欧盟。

　　08年根据中国纺织品进出口商会统计，1-4月中国对欧盟的纺织品出口金额为29.13亿美元，同比增长为34.83%，服装出口金额为77.33亿美元，同比增长43.42%。08年全年预计增长幅度不会低于07年。字串4

    综合以上分析，美国市场是中国的出口大户，但是08年纺织品服装增长将趋缓。中国的另外一大市场——欧盟08年将为中国纺织品服装的出口增长作出积极贡献。

　　1.3．1个月、2个月、季度人民币升值幅度的影响

    人民币从05年开始升值以来，一直对国内纺织服装出口型企业造成不利的影响。但是就人民币升值对出口型生产企业的影响不能一概而论，对于一些国际市场议价能力较强的，他们的影响程度取决于议价能力和回款期。对于那些产品技术含量低，依靠低价优势进入国际市场的企业，人民币升值对他们影响较大，甚至导致他们退出国际市场。

    由于国内纺织板块中的优良上市公司，在国际市场中均有一定议价能力，因此，我们在此就一些有议价能力的公司加以分析。