多空激辩 反弹路剑指何方？

　　第三，出口方面，我们看到出口退税已经开始反方向操作了，政府对一些纺织企业、服装企业增加退税率，中央也到地方搞调查，这是一个迹象。下半年的宏观调控的方向肯定是放松，但放松的度会有多大值得研究。 

　　记者分析 

　　比起大陆境内投资者，境外投资者更能够体会到中国宏观调控放松的迹象。 

　　7月9日，一位香港的投资者告诉我，“我感觉中国宏观调控放松了。” 

　　我无法对此作出评价，因为我们也只看到一些个案。比如传说三周前，一些深圳银行的房贷利率降低了，一些大型的房地产贷款企业获得了贷款；过去一段时间，中央各级领导亲自到全国各地调查中小企业生存状况，甚至一些民营企业也获得了贷款…… 

　　但这些个案部分还没被证实。 

　　今年前期，由于国内实行比较严厉的宏观调控政策，国内一些民营经济发展受到很大影响，一些经济学家调研后的结论是：中国宏观调控已经误伤到民营经济，比如广州上万家企业倒闭、江浙民间高利贷年利率攀升到100%以上，山东一些外企和中外合资企业纷纷搬迁…… 

　　企业盈利恶化的情况在第二季度宏观经济数据中将会逐步反映出来，之前国家信息中心《中国经济景气监测预警报告》已经显示：中国经济增速已经开始下降，而且未来一段时间，中国经济可能出现猛烈下滑的趋势。“我们经济现在的风险，不是过热的风险，而是经济向下的风险。”中信诸建芳的观点代表了一部分宏观经济学家的观点。 

　　前者是我们乐于看到的，后者，是我们尽力去避免的。 

　　所以，我们看到政策在经济发展和变化中的摆动。在5月份，光大证券首席宏观分析师潘向东就说，他感觉中国宏观调控是外紧内松，外紧是为了控制预期，而内松是为了防止企业出现大幅下跌。 

　　现在，更多的案例证明，政策有一种放松的迹象。 

　　所以，虽然经济学家还在对是否维持紧缩的货币政策进行争论，但是我们从政府的行动轨迹中看到，过去升汇率、紧信贷的方式固然有利于通过减少外贸顺差与投资来控制国内通胀、调整经济结构，但在全球经济放缓的同时，也可能伴随着经济下滑的风险。 

　　可能中国正在开始反思经济下滑的风险。(经济观察报)

    货币政策目标争论：防通胀还是防衰退

　　在国家统计局上半年数据正式公布之前，一场关于防通胀与保增长、防衰退孰重的争论已经在学界掀起。

　　中国国际关系学会常务理事景学成认为，目前通货膨胀水平可能已经越过低成本操控的临界点，不能轻言通货膨胀已经出现回落趋势，国家仍须按照年初既定目标继续采取措施遏制通胀发展势头。“如果因为存在种种争议而一味忍让通胀，将来的治理要花费更大的代价”。 字串9

　　国务院发展研究中心金融所所长夏斌认为，当前不应以控制物价为宏观调控的惟一目标，“经济增速下降过快代价肯定很大”。而中国宏观经济学会秘书长王建近日亦称应将保增长放于首位。

　　而南开大学金融系教授刘澜飙认为，目前已经不是简单的通胀，而是供给不足冲击形成的滞胀，能源、粮食及不少大宗商品在短期内很难明显增加，“实际上，经济衰退已经开始”。

　　对此，长期在央行工作、曾任央行研究局副局长的景学成认为，在通胀和经济增长之间寻求平衡向来是各国央行追求的目标。防止通胀和保持增长之间不是非此即彼的对立关系，我国的中央银行法也规定，央行的职能就是保持物价稳定并以此促进经济增长，“防止通胀正是为了保证经济能够持续又好又快地增长，有质量地增长”。

　　根据他长期观察的经验，中国经济发展的特点是“趋热容易放缓难”。在体制改革未能到位的情况下，中国经济运行的主要矛盾始终是经济趋向过热和平稳增长之间的矛盾。

　　中国社科院金融所副所长王松奇到各地调研发现，地方政府有强烈的投资冲动，“今年经济增速不会低于10%”。他表示过去GDP高达11%以上有“过热之嫌”。

　　在景学成看来，造成今天这种高通胀态势正是过去对通胀一味采取“绥靖主义”，步步忍让的结果。 字串8

　　景学成认为，接下来货币政策的策略是坚持从紧，同时对从紧中存在的局部问题进行微调。从紧政策的目标是：GDP8%，货币供应量16%，信贷规模不大于上年的水平(3.7万亿)，CPI4.8%。(21世纪经济报道)

    72.01%~5%基金减仓继续进行时

　　(德圣研究中心首席研究员江赛春)

    在系统性风险压倒一切的2008年，大类资产配置中的股票仓位成了主要风险来源；对股票仓位的调整策略也成为决定基金2008年上半年业绩的最重要因素。那么，在此轮大跌中，基金究竟在仓位上做了怎样的操作？基金的操作又可能对市场的发展带来怎样的影响？

　　7月4日仓位测算数据显示，各类型基金平均仓位变化甚微。股票型基金平均仓位为72.01%，相比前周微降0.48%；偏股混合型基金平均仓位为66.49%，相比前周下降0.63%；配置混合型基金平均仓位54.78%，相比前周下降0.76%。其他类型基金仓位变化也十分轻微，大多保持在轻仓水平。转债混合型基金平均仓位32%，偏债混合型基金平均仓位16.71%，保本基金平均仓位5%。

　　重仓基金(仓位>85%)数量占比10%，仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比17.7%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比43%；仓位较轻或轻仓基金占比在28%左右。

　　与一般印象相反的是，真正达到契约规定仓位比例下限的基金数量并不多，只有少数看空的股票型基金达到60%的仓位比例下限。而不少偏股混合型基金仓位比例下限定得很低，实际仓位仍然要高出许多。

　　从测算结果来看，实际仓位距离契约规定仓位下限不到5%的只有31只基金，仅占全部偏股类基金的13%左右；不到2%的仅有19只基金，占全部偏股类基金的8%左右占。尤其是仓位调整范围很大的偏股型、配置型基金，离仓位比例下限仍有很大空间。

　　从仓位测算的数据分析，自2007年10月以来基金在整体仓位上的变动可以分为四个阶段，第一阶段保持乐观，而后三个阶段则持续减仓。

　　第一阶段：

　　2007年10月至2008年1月，乐观阶段

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