所谓“奥运行情” 已经破灭还是姗姗来迟？

　　他说，Libor美元的利率年初一直在下跌，到3月17日见底，而这几个月又出现上升，直到6月15日到达近期的最高值。之后有所企稳。美元1年期的Libor在7月16日为3.1993。 

　　与之相对应的是，信用证抵押贷款的利率与Libor的差额，却在今年上半年达到了历史高位。“以前这个差额一般在100个基点左右，而现在，则有300个基点、400个基点、500个基点，甚至更高。” 

　　另外一位城市商业银行外汇交易员说，具体的差额，则取决于每天的市场运营情况，也取决于贷款企业的情况、贷款期限的不同，以及与同期的Libor之间的比较等因素。同时还有抵押贷款的银行之间也有区别，通常小银行为了多争取客户，或许利率低一些，而大银行由于客户多，则利率差还会更高一些。
 
　　融资难与人民币升值 

　　出现如此高的差额，主要原因在于企业的融资难和对人民币升值的预期仍然很高。上述城市商业银行外汇交易员说，由于银行的贷款额度受限，出口贸易的有些企业很难拿到款项，因此，为了缓解资金危机，即使是利率再高，也要想办法拿到钱。这直接推动了信用证抵押贷款的利率高企。 

　　与此同时，监管部门为控制热钱，实行新的出口收汇办法，延缓了进出口企业资金的到位，更加刺激了融资需求，对于渴望资金的企业来说，对资金已经“饥不择食”，只要拿到资金，利率的考虑已经放在了一边。 

　　另一方面，是企业对人民币升值的预期很高。企业都希望能够借到美元，以美元付款，然后到期后再用人民币换成美元还款。美元贷款自然成为企业所爱。通过信用证抵押贷款或者是出口货物押汇等方式，企业可以以当前的利率使用美元，之后，以升值后的人民币换回美元，显然是合算的。能够让企业有效避免汇率风险。 

　　以此所产生的结果，就是美元存款增加速度减缓，贷款则增加。银行也想方设法尽量减少自己的美元储备。 

　　中国人民银行的公开资料显示， 6月末外汇各项存款余额1638亿美元，同比下降1.75%，上半年外汇各项存款增加30亿美元，同比少增23亿美元。6月末金融机构外汇贷款余额为2753亿美元，同比增长48.63%，上半年外汇各项贷款增加553亿美元，同比多增388亿美元。 

　　而对于企业来说，通过一系列的操作，其中就有无风险套利的空间。上述中资银行的外汇交易员告诉记者，企业在信用证抵押贷款后，然后又可以通过购买人民币远期汇率产品来锁定到期的换汇利率，再加上人民币和美元的存款利率不同，在年初时无风险套利的利率达到2%到3%。 

　　而上述商业银行外汇交易员则向记者反映，给企业做交易的工作人员，今年以来工作特别繁忙。往往在临近下班时，还会有客户打电话来要求结汇，不得不拖延下班时间。即使外汇交易时间已经结束，客户也会要求尽快换汇。她说，客户由于考虑到人民币升值的预期，所以一拿到美元，在当天就要换成人民币。即使下次用的是美元，再换回美元也合算。 

　　2009年底将现拐点 

　　物极必反，信用证抵押贷款利率居高不下，套利空间减少，人民币升值速度减缓，或许面临人民币升值出现拐点。 

　　信用证抵押贷款利率这么高，给企业又增加了不少成本。“信用证抵押贷款的利率很高。”宁波一家进出口企业的老板毛松波坦言，在现在企业的流动资金相对还有的情况下，是不会去用信用证抵押贷款的，现在的大环境不好，宁可少生产，甚至是不生产，贷款后生产成本将更高，利润几乎没有。很多朋友都已经转行了。 

　　而同时，随着抵押利率高企，无风险套利空间也在缩小，人民币升值的预期已经明显减少。上述外汇交易员告诉记者，无风险套利的空间已经从年初的2%~3%降到了1%左右，人民币一年期的远期价格升水也只有0.2元多了，而这个数字在年初曾经是0.6元左右。 

　　中国货币网的数据显示，7月16日，美元对人民币1年期远期报价贴水1880，也就是在一年后，美元对人民币的价格为6.81元减去0.18元，为6.63元左右。 

　　潘英丽教授表示，这表明对美元会反弹的预期加强，而同时，美国国内很多专家都认为美元已经被低估，相对于欧元以及加元、澳元等小国货币，美元低估15%以上。如果美元不再贬值，那么人民币对美元的汇率也将保持稳定。 

　　也有外汇交易员认为，上半年以来，美元对人民币的贴水波动比较大，大家对人民币的升值预期出现了分歧。 

　　渣打银行经济学家王志浩认为，商务部已经正式要求国务院能够减缓人民币升值的速度，以支持出口商品，因为真正的外贸出口增长已经出现了明显的下降。 

　　上述不愿意透露姓名的专家测算，按照中美两国的发展进程，人民币与美元的汇率将会到达1：4.5左右，但是由于国内通货膨胀的因素，再加上为了适当减少中国外汇的损失程度的因素等。人民币与美元最后的比价有望稳定在1：6.5左右，而一旦当投资者对人民币升值的预期出现了分歧，那么人民币兑美元的升值也将会走到头了。而这将会减少热钱的进入，一部分热钱又将会撤出中国，那么对美元的需求将会增加，进一步推高美元的价格。所以一旦出现预期分歧，人民币将会贬值，而美元升值的周期将会到来。而这个出现的时间，很可能在2009年年底。从2010年到2015年将进入人民币对美元贬值的周期。(华夏时报 张东红)

    QFII顺势防御QDII逆向萌动 一种市场的两种应对

　　一边是整体调整进入防御性阶段，一边是厉兵秣马准备在全球有投资价值的市场出击——一直在国内市场备受关注的QFII(合格的境外机构投资者)、QDII(合格的境内机构投资者)，正在用不同的言行诠释对下一阶段投资策略的“心得”。  字串5

　　不少QFII近日向记者透露，它们感觉到下半年A股市场仍然处于不确定性当中，因此，它们已建议客户采取防御策略。 

　　与QFII整体趋于保守相对应的是，正在发行的QDII情绪却颇为兴奋，在它们看来，经济衰退的末期开始，正是股票最好的投资时点。 

　　QFII资金回流 

　　理柏中国基金报告显示，6月份，QFII A股基金平均大跌20.15%，超过6月份A股股票型基金平均18.22%的跌幅。今年上半年，QFII A股基金平均大幅亏损超过42%。 

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