寻熊市后半场投资主线

    【编者注】今日投资08年7月份基金经理调查显示，选择中国股市已进入熊市的基金经理比例高达90％，分别较5月份和3月份调查大幅上升82和74个百分点，为2006年以来首次熊市判断比例过半。其中，相信目前为熊市中期的占62％，选择熊市初期和熊市末期的各为13％和15％。只有2％的基金经理认为当前A股市场仍处牛市之中……

    ＝＝＝本文导读：＝＝＝

【大势】 金融地产重获重视 | “结构性机会”悄然走近 | 不具备大幅反弹条件

【契机】 油价年底见110美元 | 紧货币宽财政渐成气候 | 产业结构调整升级

【聚焦】 三大板块藏机会 | 高估值下的机会 | 军工板块或吸引资本热潮

    仓位调整基本结束 金融地产重获重视 

字串9

    乐观看点1

　　市场会修正投资人的过度反应

　　由于政府对经济具有强大控制力，相比经济下行风险，管理层近期还是更关注通胀走高的风险；紧缩程度可能比预期的要轻，加息这种政策应用可能比预期的要少（博时稳定价值/广发货币/宝康债券）。 我国存在大量的外汇储备以及较大的财政盈余， 即使在出现较恶劣的外部经济环境的条件下， 我国也具有较强的应对能力（大成沪深300）。 市场已经按最悲观的假设在做出调整， 如果实体经济的表现好于预期， 市场会修正投资人的过度反应(博时主题/宝康灵活配置/华夏红利)。银行就是对整个国民经济的一个组合，目前几乎所有的银行股价都已经和香港市场接轨甚至是倒挂，显然国外投资者比我们更为乐观（兴业全球视野）。 

　　当通胀压力趋缓，政策取向从“两防”转向寻求通胀与发展经济的平衡时， 可能就是资本市场转折的契机 （易方达）。 我们将持相对积极的态度，密切关注市场转暖的可能性，特别关注宏观数据和企业盈利增长的改善情况， 关注原油价格的转折情况， 关注政府政策的变化情况（银华核心价值）。15~20 倍市盈率将有可能成为全市场估值的主要波动区间（长城品牌优选）。 虽然股市调整的时间可能会比较长，估值可能继续受到制约，但是谨慎地看下跌的空间也相对有限（银华优势企业）。 在操作上会相对一季度更为积极一些，信心也更足一些，我们会把低于同业平均水平的仓位适当提高（博时价值二号）。在目前位置将维持中性略高的股票仓位，如果市场继续下跌考虑逐步加仓（银河稳健）。

字串7

　　配置风向3

　　周期性行业存在获取超额收益的机会

　　悲观谨慎2目前估值的安全边界依然有限市场是否到底？这个问题可以分解为两个方面，一是经济下行是否到底，二是估值是否充分反映了目前的或者可能更糟的经济状况。从这两个方面恐怕都很难得到乐观的结论，周期因素的共振可能会放大经济的波动幅度，而目前的估值能给投资者的安全边界还是有限的 （融通新蓝筹/华夏优势增长）。 可能的机会来自于经济调控政策的放松，但是把投资建立在对政策的博弈的基础上是危险的， 我们认为大的方向没有变化，经济在未来1~2年都是相对困难的时期（富兰克林国海中国收益）。维持宏观经济“2008年是小考，2009年是大考”的判断，房地产开工面积增速的大幅降低将带来对相关产业的较大冲击，美股走强似乎遥不可及，未来国内要素价格市场化改革必然对产业链下游的利润造成进一步挤压(华安宝利配置/基金泰和）。CPI“翘尾”因素带来的同比增长放缓属于数字游戏，CPI环比增长显著下降的可能性不大，PPI的影响尚未体现并将滞后2～3个季度反映（嘉实稳健）。市场参与者对于全流通市场下的估值体系、资本市场和产业投资之间联动的预期仍有待于进一步的试错和博弈，成熟市场的终点隐约可见， 但是路径依然不明(华夏回报/大成价值增长/融通新蓝筹）。在不利的宏观经济基础和大小非长期减持压力下， 沪深股市的均衡点位应低于合理估值区间，同时在中国投资者疯狂的追涨杀跌行为下，股市有可能走向较严重的超跌状态（基金汉盛）。市场不具备反转条件， 下半年的策略重点是防御，仓位的提高仍需要慎重(华安/中海分红增利)。金融行业的估值水平相对代表国际估值水平的H 股已经有了折价， 这在人民币加速升值的背景下有些不合理的成分(博时价值二号)。我们在金融股下跌过程中进行了适当的增持（华宝兴业行业精选）。 我们认为宏观政策趋于放松， 银行地产将直接受益(南方成份精选）。 需求因素在经济前景趋于明朗后将重新获得市场的关注，下一阶段金融、地产、 机械等行业中的优质公司存在纠偏性的投资机会(南方高增长)。重点关注银行等超跌板块、 优秀的制造业龙头、 消费行业中持续增长能力强的品种 （华宝兴业收益增长）。 争取适度把握银行、 地产、钢铁、航运、造纸等周期性行业的波段操作机会（华夏成长）。 银行和钢铁两个板块估值合理、 成长性确定并具有良好的流动性， 是三季度最有吸引力的投资对象 （易方达平稳增长）。 本基金没有再减持重仓的银行、地产、钢铁等周期类股票，我们的判断是， 目前虽然处于充满不确定性的周期， 但周期类股票仍有其内在的价值(基金科汇)。产业政策方面可能会有所调整， 有可能出台支持出口的部分政策(宝盈策略)。在三季度加大对周期性行业景气周期延长趋势的关注， 寻找本轮调整中的“错杀”个股（富国天惠/嘉实增长/基金金泰）。下半年的博弈焦点来自于房价， 房价的调整幅度和信贷的放松程度是关键， 但短期应等待房价的调整， 目前银行和地产行业并不具有较大的投资机会 （中海能源策略）。本基金减持了未来两年业绩不确定性增大的银行业和在PPI 抬头过程中受损的机械行业(博时第三产业)。（证券市场红周刊）

上一页12 3 4 5 6 7 8 9 10 11 下一页