三大证券研究所报告

    中金公司研究报告认为:刺激政策不能改变经济下行周期

　　在国内外宏观经济数据快速恶化的情况下,政府刺激经济的相关政策力度和节奏继续超出市场预期,市场也给予了正面反馈,尤以基建相关的板块、房地产等板块涨幅更大。今后一段时间,除了积极的财政政策之外,仍有可能看到以更大幅度的减息为代表的适度宽松货币政策。CPI 环比已开始下降,开始通缩,减息频率会增加,而且力度可能超过预期,预期到明年还有216 基点的减息空间。建议投资者关注利率敏感度较高的房地产、保险及高财务负担的企业。从历史来看,尽管刺激政策后股市的短期反应基本为正面,但是并不能改变经济周期下行的趋势。从中国经济最近的二个小周期（外需放缓导致的97-98 年和00-02 年）的情况来看,虽然政府均出台了刺激内需的政策,对GDP 有一定的拉动作用,但是仍无法避免企业盈利的大幅下滑以及主要大宗原材料（电力、钢铁、水泥、煤炭等）的产能过剩,这些情况依然将会在09 年重演。考虑到A 股目前的估值水平（离历史底部30%）以及64%的A-H 溢价水平,股价风险在近期政策引致的反弹中逐渐积累,建议投资者逢高减持。

　　光大证券研究报告认为:三条主线把握反弹行情 字串5

　　“国十条”威力体现在有助于提振投资者信心和改善对中上游景气度的预期,投资计划相当于把国内外需求割裂开,也是构建反弹脉络和热点所在。如果没有 4 万亿的投资刺激计划,因国际金融危机深化影响导致我国出口为主的需求继续下滑,这样市场预期下游行业的需求将回落,反过来倒逼中上游,从而使得所有行业景气度回落。但是该项刺激经济计划的推出,对扭转中上游行业的景气度有较大的作用。因为下游的需求改变主要来自于出口需求的下降,现在刺激经济计划可以弥补一部分房地产投资和出口需求下行带来的不利影响,稳定了国内需求,并把国内外的需求割裂开来,这是本轮A 股市场将走出一轮独立于海外市场的反弹行情的主要原因。行情还有震荡上攻的空间,可以从三条主线来把握:1、首先看政策计划落实形成的反弹主线;2、跟风机构投资者;3、寻找短期洼地,关注热点轮动。风险因素是:首先对一些追高的投资者注意市场回调的风险,忌“贪”;其次,从市场供求关系看,大小非问题并没有从根本上解决;再则,短期内基本面恶化还有使股市走弱的可能性。

　　中银国际研究报告认为:关注央企注资预期概念股

　　为应对美国次贷危机,国家对央企的注资实际上已启动了,以后,注资行为将成为常态。4万亿元的投资主要还是要从企业资本金上注入,以降低企业的负债结构。而注资的重点是国资委圈定的能源、基础设施、公共公益性的项目等8 大类别。不过,4 万亿元投资中哪些是用于项目投资,哪些是用作资本金注入要清楚地区分。中铁建近期已经获得了注资,用于一些基础设施的建设。另外,首都机场集团将在年底前获得政府注资10亿元人民币。据悉,这10亿元属于国家出台的4万亿元拉动内需政策中的一部分,近期东航、南航、国航等也表示集团可能获得政府注资。相信解央企眼前之困、支持央企发展将是4万亿的一个重要投向。电力行业在国民经济中属于关系重大的行业,目前成本压力显而易见,有可能成为下一批获得注资的央企。此外,钢铁、石油化工、有色金属也有可能获得注资。注资的直接影响是降低企业的资产负债率,进而降低其财务成本。但被注资的企业一般都是目前经营处在困境的企业。注资体现了政府对企业的扶持态度和对企业发展前景的乐观态度,但注资不能改变行业发展周期和企业自身管理水平。从投资机会看,短线可能带来一定的投资机会,但中长线还应关注企业的经营状况,企业的自身“造血”能力才是长期发展的基石,也是企业的投资价值所在。 字串5