密集减持 大小非再现出逃高峰

    “年底是企业结账时期，不少企业存货较多，资金周转压力较大。减持套现将成为企业获得资金的重要手段。”上海某主流研究机构的高层预计，11月至12月中旬将成为大小非减持的年度高峰期。

　　据统计，11月以来，至少有14家上市公司遭到重要股东的减持，减持股份达2.16亿股。而在整个10月份，24家上市公司被重要股东减持的股份数只有2.72亿股。

　　“大非”集中出逃

　　伴随着股市反弹，密集的大小非减持公告成为市场关注的一大焦点。

　　与今年前几次的反弹行情类似，以财务投资为主的金融股东，是减持出逃的主体：11月17日，上海证大投资通过大宗交易方式减持远兴能源(000683.SZ)977万股，占总股本1.91%。另外，科力远(600478.SH)、四川圣达(000835.SZ)、贵糖股份(000833.SZ)等也遭遇股东的减持。

　　值得注意的是，此次减持大军并非仅仅是金融股东的小非。作为实业资本的大非也出现不同寻常的减持行动。

　　11月10日至13日，欣龙控股(000955.SZ)大股东海南筑华科工贸有限公司减持公司股份1651.83万股，占总股本5.63%；江苏阳光(600220.SH)控股股东江苏阳光集团减持公司1.47%的股份；深天地A(000023.SZ)、吉林制药(000545.SZ)、远兴能源(000683.SZ)、霞客环保(002015.SZ)等4家公司也相继公告了大股东减持股票的信息。

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　　大型上市公司股东也选择逢高减持解禁股。11月15日，国电南瑞(600406.SH)称其第二大股东国电电力(600795.SH)累计减持股份3529160万股，占总股本1.38%；祥龙电业(600769.SH)第二大股东工商银行(601398.SH)湖北省分行累计减持379.01万股，占总股本1.01%。

　　除了上市公司的公告，大宗交易平台的空前活跃，也凸显了11月的减持密度。统计显示，11月3日至18日期间，两市通过大宗交易平台共成交100多笔，成交量为4.9亿股，日均成交量突破4000万股。这与10月1118.7万股的日均成交量相比，环比放大了2.6倍，创历史新高，此前每月的日均成交量从未突破过2500万股。

　　Top view数据同样可以看出“小非”出逃的端倪。11月第一周，法人股东账户净卖出金额为20.18亿元。随着第二周大盘大幅上涨，法人股东账户净卖出的金额大幅上升至37.35亿元，其中仅11月14日一天就达到24.7亿元。

　　资金压力是主因

　　截至目前，大小非的减持与股市表现呈现出正相关的迹象：股市反弹之时，恰是大小非出逃之际。这也让市场担忧，是否反弹的股市已经估值过高？

　　“目前的股价并不存在抛售压力。”某制造业上市公司董秘告诉《中国经营报》记者，产业资本更注重考虑宏观环境预期、资金环境和市场的重置成本。“投资办一家企业，一般10年能够回收成本，相当于静态10倍PE。但经营企业还会有政策和管理团队等隐性成本，加起来大约是15倍PE。”而当前上市公司的市盈率普遍在15倍左右，因而他认为，有资金实力的股东，现阶段会更倾向增持而不是减持。

　据了解，这位董秘所在公司仍持有其他上市公司超过5%的股权，但11月期间并没有抛售：“董事会认为股价还是太低，不急于减持”。

　　在这位董秘看来，小非减持着重考虑股价高低，往往会选择反弹时减持。而近期控股股东的减持，则更多是出于资金方面的压力，因为控股股东减持会在心理层面给股价带来较大的抛售压力：“除非是资金链比较紧，才会在这个价位减持股权。”

　　事实确实如此。11月15日，国电电力减持了3529160万股的国电南瑞股份。“减持国电南瑞属于纯粹的资本运作，但公司在资金方面确实有一些压力。煤炭价格的大幅上涨，让整个发电行业都处于比较被动的局面。”国电电力董秘陈景东告诉《中国经营报》记者。国电电力三季报显示，其每股经营活动现金流量由去年底的1.5932元下降为0.2953元；每股现金流量更是从0.2176元下降为-0.0732元。

　　10月底以来，四川圣达遭遇了“大小非”股东的联袂减持。公司董秘周辉称公司经营状况良好：“小非减持有其投资方面的考虑。而大股东减持是因为资金方面的压力。公司股东有很多产业，减持股权是出于资金方面的优化配置。”

　　业绩预期是“减持”标准

　　“年底正是企业结算账款时期。不少企业在上半年积累了大量高成本的存货，但产品需求萎缩，企业资金周转压力较大。”前述券商研究部高层说。三季报统计显示，不少企业出现现金流紧张的态势。上市公司经营现金流量净额合计4043.02亿元，经营现金流量净额和收入的比率仅为9.91%，远低于去年同期的33.36%。

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　　基于企业资金压力的考虑，前述券商高层预计，11月至12月中旬，市场将维持震荡反弹的趋势，必然有大批“大小非”减持套现。

　　事实上，这段期间也是解禁的高峰期。数据显示，11月新增解禁的上市公司有130多家。以11月19日的收盘价计算，11月份限售股解禁总市值约1034.89亿元，较10月份707.85亿元增加46.2%;12月份，两市解禁规模继续大增，即将上市流通的解禁股达到222.15亿股，解禁市值合计1908.82亿元，是11月份的1.85倍。

　　“行业景气度是影响大小非减持的重要因。”国都证券研究员张翔认为，这一点在11月的减持中有所体现：11月以来，大宗交易成交金额最大的三个行业分别为房地产(11.4亿元)、金融服务(5.7亿元)和交运设备(1.2亿元)。事实上，这三大行业恰恰是近期反弹行情中表现最弱的板块。

　　而深交所年中发布的分析报告反映，业绩越好的公司其减持越少。报告显示，每股收益为正但小于0.2元和每股收益为负的公司是“减持股份占解除限售股份”比例最高的，分别占减持总额的49.25%和45.81%。而每股收益大于1元的上市公司中，“减持股份占解除限售股份”比例不到20%。