国泰君安：上海莱士 血液制品新贵

  注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。        

　　公司是中外合资企业，为国内最早实现血液制品批量生产的厂家之一，也是国内同行业中血浆综合利用率高、产品种类齐全、结构合理的领先血液制品生产企业之一。

　　随着人口的增长、恶性疾病发病率的提高和国民经济的增长，血液制品市场需求预计将保持15%以上的年增长率；进口限制和2001年起我国不再批准设立新的血液制品企业为公司提供了对稳定的行业竞争环境；单采血浆站改制后，血液制品行业产业链上下游打通，有利于行业的长期发展。

　　2007年血浆供应紧张导致血液制品量跌价涨，2008年估计投浆量仍将受限，价格维持在高位。我们认为1、现在国内还处于争夺大品种的阶段，小品种还处在预布局阶段；2、目前任何品种的瓶颈都是血浆来源，公司的战略必须充分考虑这一点规模：上海莱士(002252)(主力建仓数据，，)在全国投浆量排在第三；在产品品种上：华兰和莱士在白蛋白和丙球上基本一样，莱士在凝血因子类上占优势，特种球蛋白华兰品类齐全，莱士刚刚起步；在产品质量上，莱士、华兰都是行业龙头此次募集资金计划投项向四个项目，合计投资额3.66亿元，其中固定资产投资额为3.15亿元。项目达产后预计每年增加人血白蛋白产能75万瓶(较原来增加75%)，静脉注射用人免疫球蛋白45万瓶(增加87%)，人凝血酶原复合物PCC产能17万瓶。 字串6

　　风险提示：原材料人血浆的特殊性导致的潜在安全性风险；预计募投项目完成后，公司对健康人血浆的需求量还将显著增加，存在原材料血浆供应不足的风险；收购部分血浆站的法律手续不完备，可能导致公司丧失相应的浆源。

　　我们预期2008-2009年上海莱士净利润分别增长31%、33%，EPS分别为0.67元、0.89元，参考可比公司华兰生物08年51倍PE以及当前相关市场估值水平，给予08年35-42倍的估值，合理估值为23.46-28.15元。