申银万国：金螳螂 建筑装饰龙头盈利能力突出 推荐评级

  注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。        

　　调整收入确认标准致使营业收入同比减少：2007年开始公司营业收入确认标准由“完成合同法”变为“完工百分比法”；从2007年第二季度开始收入确认标准的调整对公司营业收入影响逐步减少，公司2008年第二季度营业收入同比增长55.7％，表明公司仍然处于高速增长状态。 

　　营业利润同比大增60.34％系毛利率同比大增所致使：由于调整收入确认标准，使得公司2007年第一季度毛利率仅为8.58％，2008年第二季度毛利率15.3％基本与2007年第二季度16.09％持平。 

　　企业所得税率降低导致净利润增速高于营业利润：从2008年开始公司企业所得税降为25％，2008年上半年公司企业所得税率由2007年的36.1％下降为26.2％。  字串6

　　行业龙头，未来业绩有望继续保持快速增长：公司连续5年被评为我国建筑装饰行业百强企业第一名，公司同时拥有从设计研发、新材料运用、工厂化生产、装配化施工等一套完善的建筑装饰业的产业链，在我国建筑装饰行业未来依然保持快速增长的情况下，公司未来业绩有望继续保持快速增长。 

　　盈利预测及估值：我们预测公司2008-2010年每股收益分别为0.92元、1.12元、1.24元，结合公司的高成长性及建筑装饰行业龙头的优势，我们给予公司2008年30-33倍PE，预计未来6个月目标价格27.6-30.36元，给予推荐评级。 

　　风险提示：营业收入主要集中于长江三角洲地区的风险、原材料成本上升导致毛利率降低的风险、应收帐款占比较大无法收回的风险。