德豪润达：募集资金玩家的业绩暴增迷雾

  注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。        

　　上市公司是资本市场发展的基石，其质量好坏直接影响到资本市场效率的高低。因此，“国九条”专门有一条要求“进一步提高上市公司质量，推进上市公司规范运作”。而决定上市公司质量的一个关键因素就是募集资金使用情况。国务院批转的“关于提高上市公司质量的意见”，也对特别强调要规范募集资金的运用。在积累大量的募集资金被滥用的教训后，我们注意到，对募集资金使用的监管力度正在不断加大，法规也在不断地完善。作为一家证券主流媒体，我们愿意与社会各界一起共同努力，促进我国上市公司质量的提高。为此，本报特以“关注上市公司质量，关注募集资金使用”为主旨，开设此专版。欢迎广大读者批评指正，并积极参与，为我们提供新闻线索。

　　2007年三季度后，有关德豪润达（002005）的好消息不断。先是该公司在自己的网站披露，其四期工程在珠海破土动工，该项目总投资金额将超过5亿元人民币，项目建成后预计能为公司年均新增销售收入22亿元，是其目前年营业总收入的一倍多。接着，该公司在2007年三季报中披露，其三季度单季一举实现盈利4552万元，不仅弥补了上半年2917万元的亏损，还使得前三季度产生了1635万元的净利润，同时预计，2007年净利润将比上年增长400%-450%。连串的利好消息似乎在显示，这家上市后就陷入业绩滑坡泥淖中的首批中小板公司，在经营上已出现了重大转机。

　　然而，细读该公司相关公告，记者却被诸多疑问所困惑。

　　业绩暴增点何在？

　　德豪润达的主业属于小家电行业。按照一位资深行业研究员的说法，这样的公司经营一般具有连贯性，挣钱难且只能一分一分地赚，不像金融投资，可能一下子就会赚很多钱，除非出现了重大的突变因素。那么，德豪润达在2007年三季度后出现了什么重大的突变因素呢？该公司在三季报中列出了两点：一是其合并报表范围发生变化，三季度将期末收购的深圳实用电器有限公司纳入了合并报表，增加了盈利；二是由于成本控制及产品提价的累积效应，产品毛利率逐季提高。

　　在正常情况下，提价不仅会带来产品毛利率的提高，而且也会带来营业收入的增加。然而，从报表上来看，即使合并报表范围扩大了，德豪润达2007年前三个季度的营业收入也只有13.37亿元，比上年同期的13.61亿元还略有逊色。就产品毛利率本身来看，2007年三季度为8.21%，上半年为8.48%，上年同期为14.86%，并没有显现产品毛利率逐季提高的情形，三季度产品毛利率不但比上半年略低，比上年同期还下降了而不是增加了6个多百分点。万隆松德会计师事务所一位接受采访的注册会计师表示，单从报表上看，看不出德豪润达产品毛利率在逐季提高。

　　如果提价及产品毛利率的变化不构成德豪润达盈利突变的因素，那么，剩下的就只有合并报表范围变化这一因素了。

　　深圳实用是超级盈利机？

　　德豪润达证券事务代表莫家欢在接受记者采访时也表示，该公司业绩突增的原因主要是深圳实用电器纳入了合并报表中。

　　深圳实用电器公司是德豪润达在2007年三季度末收购的一家子公司，注册资本为5000万港元，实收资本为1500万港元。2007年9月15日，德豪润达发布公告称，该公司董事会决定拟以1500万元收购深圳实用70%的股权。10月9日，该公司发布公告称，9月30日召开的股东大会批准了这项收购决定。 字串8

　　深圳实用电器和德豪润达的关系非浅。早在2004年10月1日，深圳实用就被德豪润达托管，后者每年向前者收取一定的托管费。但这项收益显然是纸上富贵，根据德豪润达2007年10月24日发布的公告，广东证监局曾专门针对该公司未能收回多达4165万元托管费提出了整改意见，这个数字还不包括2007年应收的托管费。2006年9月30日起，德豪润达改按实用电器销售额的1.5%收取托管费。对于这项数量并不小的托管费，德豪润达到目前为止究竟有没有收到，记者在采访该公司时，始终没有得到明确的回答。

　　深圳实用长期被德豪润达托管，德豪润达干脆收购深圳实用，这似乎是很顺理成章的事。但是，如果该项收购能够构成德豪润达三季度盈利暴增的突变因素，深圳实用就应当是一个超级盈利机。那么，深圳实用究竟是不是一个“金娃娃”呢？ 按照德豪润达当初的收购公告，深圳实用2007年1-7月亏损2064万元。而2007年12月4日德豪润达发布的担保公告则显示，深圳实用2007年1-9月亏损999万元，期末净资产仅561万元，资产负债率高达98.55%。显而易见，收购这样一家公司远不能使德豪润达业绩大为增色至三季度业绩暴增，同比增长甚至达到了88%。

　　东海证券分析师刘俊也向记者证实，他当初到德豪润达调研时，该公司曾表示其利润主要来自上市公司本身，并购深圳实用更多出于产能和战略上的考虑，后者的盈利能力其实一般。 字串8

　　倘若真如此，德豪润达业绩暴增就越发变得扑朔迷离。到底是什么突变因素导致这种变化的呢？记者就此采访了德豪润达董秘邓飞，他则以“涉及公司商业秘密和信息披露公平性”等为由，最终没有接受采访。

　　记者又请教了对德豪润达进行过实地调研的广发证券家电行业分析师周瑾。他对记者说：“我也看不懂他们公司的报表，数字变动太大了，很难分析，问他们公司，回答也很含糊不清，所以，我现在放弃研究这家公司了。”

　　谜团依然困扰记者，记者又请教了前述的那位注册会计师。他表示，看一个公司的经营状况，不能光看利润表，还要看资产负债表和现金流量表，如果一个公司有粉饰或做假业绩的动机，通常的模式是做大存货和应收账款项。

　　记者查看了一下德豪润达的三季报，该公司三季度末存货较期初增加1.75亿元，增幅为46.6%，应收账款较期初增加1.69亿元，增幅为55.3%。不知这其中深圳实用贡献有多大，还是有其它玄机？

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